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新一轮资产荒来了,各类非标产品、另类资产、不良资产将迎来新的机会

        就像2015一样,我们已经站在新一轮周期的起点。

        随着全球增长的急速下滑,需求已经成了一个巨大的问题;为了对冲疫情造成的、越来越大的经济影响。

        但是,在政策利好释放、降息即将落地、资金成本逐渐下行的情况下,很快我们就会进入下一步——就像2016年一样,资产荒很快再次出现。

资产荒的本质

        资产荒的背景往往是流动性宽松,但真正促使资产荒出现、并对市场造成影响的却是因为资产与资金的需求互不匹配。

        2016年,商业银行理财大幅扩张,大量理财资金都开始寻找风险低、回报率较为可观的项目;加上2015年去杠杆产生的风险仍近在眼前,市场纷纷开始偏好低风险资产,短期内就造成了低风险资产的极度稀缺。

        随着市场流动性的逐渐宽裕,最终大量资金放弃了对收益率的追求,开始大量流入债市,推动了2016年债市的大发展。但如今回顾起来,“债牛”时代的大部分资金最终还是流向了城投和地产,更有一些企业把债券变成了杠杆工具,一旦资金面开始收缩,问题很快再度出现,导致了此后的诸多问题。

新一轮的资产荒会出现吗?

        那么到了如今,新一轮的资产荒还会出现吗?会以怎样的方式呈现?

        如今市场宽松的预期很强,同时市场对风险的敏感性比2016年有过之无不及;加上恢复经济的需求正在攀升,出现新一轮资产荒、尤其是低风险资产荒的概率极大。

        但是,如今的境况已与2016年有很大差异,债券市场经历了几年的发展后也开始日渐成熟。

        首先是地产融资的限制不会再次放开。这就使得2016年时令人眼花撩乱的地产融资景象不会重现;加上民营企业在2019年的负面消息着实不少,短期内会极大的改变投资人的偏好。

        其次是融资平台再次推行改革。在城投们纷纷摘帽、脱离融资职能后,城投债的定位发生了一些变化,开始像国有企业靠拢。当然,重启基建是利好城投债的,并且在市场对于风险更加敏感的情况下,“城投债”不免真香。在证券法修订后,级别较低的城投也有望在公开市场上开始露面。

        最后,资产支持类证券登上舞台。如今ABS已日渐成熟,在流动性充裕、低风险资产匮乏的情况下有望成为第一时间被认可的替代资产,更多的存量资产有望借此机会盘活,促使包袱较重的企业能够卸下负担,在新周期中“轻装上阵”。

如今我们有哪些机会?

        实际上,在资产荒时代中,我们同时面临的是低风险资产荒、高风险资金荒的对立景象。因此,如今我们将迎来两端不同的机会。

        一面是资产荒,相对低风险的不动产、城投债、ABS将开始受到欢迎,市场的利率和发行成本都有望再次走低;

        另一面是资金荒,各类非标产品、另类资产、不良资产将迎来新的机会,逐步扩大的利差让机构的价值能够真正的体现。