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第五大AMC或将填补证券不良资产处置真空

        第五家AMC成立了,股东是汇金和中信,都是做证券业的,很可能表示,中国银河是为证券市场服务的了。

        各种各样的债券、资产证券化、大小集合等等,这些是证券业的主要构成。虽然不被大众所熟悉,但是金额巨大,涉及的巨头众多,而且深深的影响很多头部企业和上市公司的融资渠道,以及众多顶级投资公司的投资渠道。

        但是从去年开始,债券市场的违约事件越来越多,每次违约牵扯的机构也非常庞大,甚至出现了某个知名企业的债权人大会基本上等同于中国金融机构聚会的盛况。但是对于这类的违约资产可以处置的方式是非常有限的,除了祈祷违约方忽然有一天反转盈利状态可以还钱以外,基本上什么也做不了。越是大型的债权人大会,越是不会有什么结果。虽然里面大牌云集,但是在这个市场上混,谁谁谁都是有两把刷子,有点后台的。所以开这种会,到最后就是互相扯皮互相责怪甚至死气沉沉的任由安排,实际上啥实质性的进展都没法取得。

而这些坏账也没有什么好的方式可以解决。

        想要卖给AMC公司,绝大部分的中小型AMC公司根本吃不下这么大的坏账。而四大AMC公司,也不会愿意而且也没有足够的专业能力去接手证券业的坏账。要知道四大AMC公司是靠银行的不良资产起家的,而银行的不良资产中最重要是房产土地有关的不良资产,于是四大AMC的业务就衍生到了房地产领域。

        可以说四大AMC的坏账都在这一块。而证券业的不良资产,大多数都有着极其复杂的交易结构,有着大量错综的主体利益,可能连一些参与其中的人都看不懂,更不用说之前对于证券业不良资产接触寥寥的人,所以就出现了证券业不良资产处置的真空。有钱的不想碰也不敢碰,少量想碰的人又碰不起。

处置难度大 需要专业背景团队

        证券业违约事件有的时候还有一个麻烦的难题,就是利益极度纠结,几乎不可能平衡各方利益。

        对于证券公开市场违约的品种,债权人基本上都包含了一些大型公司,其中不乏大量的国资背景投资公司,这些公司对于不良资产管理有法律上的义务,做不好都是坐牢的事情。

        当初投资的时候,凭借着AAA或者AA的评级,符合法律的标准,就算是最终投资没有收益,至少是尽职的,不会引发个人的责任。但是在违约处理的时候就是另一回事了。如果违约方提出要减免,是减还是不减?减免了算不算国有资产流失,减免又减多少?减多了算不算倾吞国有资产?这里面有很麻烦而且几乎无法定量分析的因素。对于个人道德风险又非常的大。这还仅仅说的是其中一家的债权人,要是几十家这样的利益错综在一起,基本上是无法平衡的。这也决定了那些公开市场违约的事件,几乎已经不太可能通过债权人和债务人之间坐下来好商量的解决了。

        但是如果有人能把各家不同的债主的账一并收掉,自己出来当债主,事情就可以简单很多。一方面是不需要再做这么大的利益平衡,另一方面点对点总是比1 VS N的局面好解决一些。这就很像复杂工业品中的集成商,比如手机。相比于找到N个不同零配件的供应商来确定不同的尺寸规格自行拼接,自然是比不过找到一个靠谱的集成商,一次性搞定所有麻烦事。(顺便提一句,这也是富士康最大的价值之一,另一个价值是稳定的产能)。但是考虑到现在违约主体的债主们越来越高级,大大小小都是个“官”,各个背景强的要死横的不行,所以这个集成商的角色一定要是狠角色,能镇得住场面,还要足够专业,能估的准价格。所以汇金+中信的组合就应运而生了。

        另外一方面,公开违约的越来越多,实际影响的不仅仅是违约金额这么简单,要是再没有方法加以疏导和风险隔离,是有可能冲击到整个证券业务的流动性的。

        什么概念呢?当一个公开市场违约发生,那么对于所有中招的公司,账面上都会有损失计提,会有各种坏账指标。而对于这些公司的投资团队也是如此。当这些指标变坏到一定比例的时候,很多头部公司都会有内部控制的要求,减少甚至停止进一步的投资。

        另一方面,如果坏账的指标没有改善,那么这些投资公司自身的财务状况受到影响,就会影响他们的再融资。也就是说没有银行或者其他资方愿意把钱给到投资公司管理了。那么实际上因为这些违约产生的坏账,影响甚至冻结的资金就会包括投资公司本身的剩余资金、投资公司可以动用的杠杆和融资能力,这么多的社会融资就会归零,证券业的资金流动会出现障碍的。

        要想解决这个问题,最好的方式就是给到证券业的所有主体一个坏账出表的解决机制。也就是说如果碰到坏账,至少有机会可以低价的方式甩卖出去。虽然从账面上可能实实在在的亏损了,但是整个业务还是可以运转起来,只要活着就有机会再赚钱,更何况很多公司的钱本身也不是自己的,而是投资人的,自己只是一个管理责任,只要尽职,就可以将对后续业务的影响变得非常小,那么后续还有大把的机会可以赚钱。

        最后提醒证券业从业的个人,千万不要简单的看到一个AAA的评级就盲目下注,要真的研究,千万别把自己的宝押注在一份或者几份简单的报告上。